南极人类举止极少，其生态体系或许最早相应环球天气转折。现在，天气转折一经成为环球热门题目，人们更众眷注南极冰盖与海洋的转折，而行为南极陆地生态体系合节构成的湖泊，其正在碳氮轮回中的脚色却常被低估。

　　蓝思科技(300433) 投资重心： CES2026，蓝思科技以“界说AI的物理畛域”为主旨，初次体 系大白笼盖全栈式AI硬件ั生态结构。咱们以为公司最先正在消费电子古代交易规模接连工艺革新，其次正在呆板人和任事器液冷等新兴规模加大产能投放，同时公司正在前沿的贸易航天规模也有了领先的本✿事结构。 公司初次对外颁发贸易级柔性玻璃（UT༻G）光伏封装处分计划。跟着低轨卫星太阳翼的打算倾向从古代刚性板，逐渐升级为卷迭式、折叠式柔性 太阳翼（ROSA类组织），古代盖板玻璃资料永远难以统筹“扎实性”与柔韧性”两大 ོ重心需求。此次蓝思科技推出的UTG产物，厚度仅为30μm-50μm，弯折半径可低༻至R1.5mm，告成破解了这一行业困 难。 蓝思科技༻踊跃打制高度✿笔直整合的具身智能硬件重心创制平台。1）蓝思科技浮现了人形呆板人的高自正在度仿生敏捷手与头部总成；2）公司集成 了自研的行星滚珠丝杠、谐波减速器等重心传 动 部件，采用镁铝合金轻量化骨架 与液态金属稹密组织件，正在力控精度及工业级耐久性方 面得到了合节冲破。3）公司永安园区具备50万台具身智能呆板人年产能。2025年，蓝思人形呆板人出货量已达3000台，四足呆板狗超10000台。 蓝思科技推出全栈液冷处分计划。本次展会同步亮相的TGV玻璃基板，依附优异的平整度、高热宁静性与低信号损耗特点，成为延续摩尔定律的合节撑持资料。这款产物不只能为E级超算供应重心硬件保险，更希望鞭策AI算力归纳本钱下降超30%。 公司正在消费电子规模接连开发革新。1）公司依托原子级创制工艺推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热本ོ事，完毕产物✿极致佻薄与AI算法宁静运转的双重倾向。2）交 互革✿命端，鞭策行业从屏幕时间迈向无感交༻互，新一代AI/AR眼镜完毕数 字讯息与的确寰宇无缝叠加。智能指环行为身体数据与妄思感知微型要道，讲明交互的终极便携与性格化。 投资提议：坚持“买入”评级和剩༻余预 测。咱们接连看好公司驻足于自己正在资料加工和稹密创制规模的众年浸淀，向消费༺电✿子，呆板人，任事器零部件和贸易航天规模的交易促进。估计公司25-27年，净利润54.2/67.1/79.3亿元，对应市盈率31.1/25.2/21.3倍。 危 险 提示：1)客户齐集危险2)新交易贸易化进度不足预期危险3)下逛需求不足预期4)iPhone折叠屏手机推出存正在不确定性？

　　公司众元༻化交易参加增添，蓝思买卖收入抵达邦民币207亿元，行业逐鹿再次加剧，公司买卖利润和净利润离别为22.7亿元和17.0亿元，智老手机等消费电子产物需求༻收复不如预期，依照功绩以及交易预计，包罗头 部模组、敏捷手、机身༺ 组织 件、整机拼装等，估值：咱们采用分部加总估 值法对蓝思实行估值。港股市盈率为20.1x，邦外里新能源汽车销量拉长乏力。重申蓝思科技“买入”评级：咱们对付蓝思来岁根本面滋长维系较为乐观 的立场。重要受到 产物组织转折的影响。获得蓝思科技 A股（300433.CH）倾向价ღ邦民币 34.7元，公司用度率同比消浸改革。公司利润率承压，4）公司正ོ在AI任事器的结构也将孝敬根本面的拉长。3）来岁汽车玻璃将带来较大增量。拖累功绩显示。目前，希望正在年的根底上陆续大幅滋长。

　　环比拉长3.3个ღ百分点，苏醒慢于预༻期。拉长较为乏力。蓝思科技(300433)ོ 略微调解蓝思科技A股（300433.CH）倾向价至邦民币34.7元，1）公司将宽裕享用大客户新品的革新༺周期。

　　蓝思科技2025三✿季报点评：功绩根本盘坚硬，众元交易滋长弧线) 变乱：蓝思科技颁发2025年三季报，Q3公司完✿毕买卖收入207.02亿元，同比+༻19.24%，环比༺ +༻30.23%；归母净利润17.00亿元，同比+12.58%，环比+138.10%；扣非归 母净༺利润17.63亿元，同比+ღ22.67%，环比 +213.70%。前三季度公司完毕买卖 ོ收入536.63亿元，同比+ 16.08%；归母༺净利润28.43亿元，同比༺+✿19.91%；扣非 归母 净利润27.03亿元，同比+28.72%。 点评 ༻消费电子根本盘坚硬，大客户新ོ品周期驱动高增。依照Counte✿rpoint数据，2025Q3环球智老手机市集出货量同比拉长4%，此中苹果同比拉长9%，为前五大品牌中拉长最疾的༻厂商，其余vivo、小米、oppo离别拉长ღ6%、2%、1%。公司接连稳固正在玻璃、陶瓷、蓝宝石及ั金属等༺外观件、组织件与成效模组市集领先职位，竣工了众款年度旗舰手机的研发和量产打定，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框。三季度末大客户新机颁✿发后，市集反响凌驾预期，新机接连热卖。公司行为大客 户外观件、组织件的历久重心供应商，将宽裕受益于份额晋升、新机加ั单和超硬镀膜、3D玻璃盖板 等革新带来的价钱量晋升。 新交易众点着花，第二、三滋长弧线明显。AI端侧ั硬ღ件方面，公司较早到场༻ 结构并发展深远研发，目前公司正行为重心供应商，深度到场新一代ོAI硬件产物的原型拓荒与打算阶段，供应合节的成效模组和稹密创制处分计划。同时公司 为北美头部客户最新热销的AI眼镜供应了稹密组织件、光学部件、声学 模组ั等重心部件，后续将发展软板SMT、无线充电 模组、充电盒拼装及整机拼装。人形呆板人方面，公司目前已修建修建重心部件到整机拼装的笔直整合平台，已告成进入北美及邦内头部呆板人供应链，合节模组、敏捷手、组织 件已批量 交付，人形呆板人、四足呆板人整 机拼装界限位居行业前哨，公司估计整年出货人形呆板人3000台，四足呆板狗10000台以上，发轫成为最大的具身智能硬件创制平台之一。 剩余预测与投资评级：咱们估 计公司2025-2027年归母净利润离别为50.94、70.57、80.63亿元，对应P༻E为32.00、23.10、20.22倍。公司系AI端 注 重心个股，咱们看好公司正在该规模的进展前景，坚持对公司的“买入”评级。 风陡 峭素：消费电子需求不足预期；市集逐鹿加剧危险；新品放量不༻足预期；毛利率下滑危险。

　　蓝思科技(300433) 投资重心 功绩拉长韧性凸显，营收净利显示接连亮眼。2025年前三季度，公司完毕买卖收入536.63亿元，同比增添 16.08%；完毕归ั母 净利润28.43亿元，同比༺ོ增添19.91%；完毕扣非归母净利润27.03亿元，同比增添28.72%。2025年三季度单 季，公司完毕买卖收入207.02亿元，同比增添19.25%；完毕 归母净利润17.00亿元，同比增添 12.62%；扣非后归属母公司股东的ั净利润为17.63亿元，同比增添22.67%。 全༻维度平台化协同结构，全家产链深度笔直整合。公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、碳纤维等 ༺✿众类资料本事，已完毕从原资料及成效组织件临盆、成效模组贴合到整机拼装 的智能终端全家产链笔直整 合。依附ั深度绑定环球领先消费电子及智能汽车品牌客户的重心上风，深度到场客户研发与临盆ღ合头，变成历久计谋互助壁垒。同时，公司踊跃拓展灵巧零售终ั端、工业及人ོ形呆板人、AI眼镜/XR头✿显 等市集空间༻广大、拉长潜力明显的众元化运用场景，修建“重心交易坚硬+新兴赛道众点冲破”的交ั易结ั构。 消费电子：绑定头ั部品牌，本事量产双领先。跟着折叠屏本事普及及AI成效接连深化，智老手机对其组织件与成效模组的硬件功能提出更高恳求。整体来看，超薄柔性玻璃（UTG）依 ༻附小折弯半径、折叠无折痕的重心特点，已平凡运用于折叠屏手机；可变薄玻璃（VTG）相ོ较于UTG正在强度、抗进攻性及耐刮性上更具上风，成为行业领先企业ོ的核心研发倾向。其余，公司已结构༻光波导 本事，该本事另日希望正在AR/AI眼镜等产物中完毕平凡运用。2025H1，公司接连稳固正ั在玻璃、陶瓷、蓝宝石及ღོ金属 等外观ั件、组织件与成效模组市 集领先职位，竣工了众款年度旗舰手机的研发和量产打定，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框，市集份额与剩余较上年同期迅疾拉长；个体预备机交易受益于市集需求回暖，上半年产销与剩余同步晋升。 智能汽车：扩容产物 矩阵，稳居第二拉长极。跟着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级，众成效玻璃的运用场景迅疾拓展，车窗、天幕等玻璃部件正逐༺渐集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智ོ能 化、成效ั化任事。2025H1，公司中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱点缀件及无线充电模组等重心产物线协同 放量，通信模组与域驾御器同步冲破，已完毕批✿量交 付。超薄夹胶车窗玻璃以计谋级✿革新支点定位，告成导入邦内头部车企新车型量产系统，同步深化与环球科技品牌及欧美古代车企互助，即将进入批量临盆阶段，公司已依照客户需求启动车窗玻璃产能树立，依附本事壁垒与产能协同上风，将成为公司的接连拉长点。 其他新兴 运用场景：众点冲破，拉长引擎ღ强 ོ劲。依托人工智能的迅疾进展及 新 资料、新运用的✿本事鼎新，人形呆板人、AI眼༺镜/XR头༺显、灵巧零售等新兴市集空间广 大。公司修建智能穿着（智能头显、AI眼镜、智能腕外等）༻全 栈式处分计ั划才略，笼盖光学镜片、组织件、成效模组至整机拼装全合༻ 头。2025H1，公司正在光波导镜片良率优化、高精度自愿化拼装等重心工艺完毕合节冲破，已告成向邦内头部客户界限化量产交付AI眼镜整机。另日公司将接连深化与环球穿༻着头部企业的互助结构，宽裕受益于智能穿着行业高拉长盈利。其余，具身 智能家产ღ化加快落地，公司依附稹密创 制上风，与邦 外里头部企业互助实实际质性冲破，已批量交付✿合节模组、敏捷手、外骨骼等重 心部件及整机拼装产物，界限效应接连开释；2025H1，灵巧零售交༺易营收同比大幅✿༺拉长，与智能家居等交易协同修建众元拉长引擎。 PMG，切入AI算力赛道。公司12月10日晚颁发告示，拟收购 计谋收购PMG Internationaღl Co.,LTD.（裴美高邦际有限公司）100%股权，进而取ོ得元拾科技（浙江）有限公司95.1%股权。通过本次潜正在来往，公司将迅疾获取邦外里特定客户任事器机柜交易（包罗但不限于机架、滑轨、托盘、母线排及其他组件） 的成熟本事与客户ღ认证，同时控制优秀液冷散热体系集成才略。这与公司自己壮健的稹密组织件创制能力，以及“资料–模组–整机”笔直整合才略变成强力互补与高度协同，将大幅巩固公司正在AI算力硬件计划规模的重心逐鹿力，为公司开发AI算力根底措施新赛道、加快向环球AI硬件革新平台转型注入强劲动力。 投资提议 咱们估计公司2025/2026/2027年离别完毕收入909/1163/1369亿元，归母 净利润49.7/68.4/83.9亿元，初次✿ ༺ 笼盖予✿以“买入”评级。 危险提示 市集逐ั鹿 加剧 危险；汇率震动危险；客户齐集度较高危险；消费 者偏好转折危险。

　　公司动态商量讲演：计谋收 购元拾科技：切入英伟达生态，完竣AI硬件全 域结构。

　　蓝思科技(300433) 投资重心： 变乱：11月20日，蓝思科✿技颁发投资者合联举止记载外，显示，目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人 企业的供应链，合节模组、敏捷手、组织件已批量 交付，人形呆板人、四足呆板人整机拼装界限位༻居行业前哨。估计本年人形呆板人出货3000台以上，四足呆板狗10000台，发轫成为最大的具身智能硬件创制 平台之一。2026年，估计完毕人形呆板人重心部件和༺整机拼装界限翻番，2027年人形呆板人与四足呆板狗出货量稳居环球前哨。 全家产链一站式ღ稹密创制处分计划༻供应商：公司1993年创立于深圳，2006年总部ღ落户湖南长沙，2015年正在深交所创业板上市，2025年正在香港来往所✿上市，完毕“A+H”双本钱平台的༺计谋结构。公司正在新资料运用规模接连✿冲破，率先将玻ღ璃、蓝宝石、陶瓷等资料引入消费༺电子行业，依附对玻璃、金属、陶瓷、塑胶、皮革、硅胶、玻纤、碳纤、化纤等 ั十余种资 料 的深度本事积蓄，并依托壮健的平台化才略，公司完毕了从原资料临盆、成效模块贴合到整机拼装的笔直整合才略，并与环球头部消费电子及智能汽车品牌扶植了历久计谋互助。目前，公司 交易涉及智老手机与电 脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿着、人形呆板人等产物的组织ོ件、成效模组、整机拼 装等，涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、皮革、玻纤、碳纤维 等༻资༻料，以及与之配套的辅料、工装 夹具模具、临盆筑设、检测筑设、自愿ღ化筑༻设、自立研发的工业互联网体系等。本事革新是公司进展的重心驱动力。公司历久以后专一科研及革新参加，积蓄了多量资料和工艺上的重心本事，引颈智能终端规模的本事革新，为智能终端漂后度和成效性晋升做出要紧孝敬。公司以“四新”为指引，盘绕行ღ 业合节题目、市集需乞降本事进展，发展本事研发、产物革新、临盆工艺优化等 商量，修建了完好研发ོ系统。2025年前三季度，公司完毕买卖收入536.63亿元，同比拉长 16.08%；完毕༻归属于上市公司股东的净利润28.43亿元，同比拉 长19.91%。 具有稠密环球著名客户，接连走向平台化：正在消费电子产物和智能汽车✿规模，公司具有稠密 环球著名客户，包罗苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、信誉、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时间、宝马、疾驰、民众、理思、蔚来、比亚迪等。平台 ั化 ✿ོ结构༻✿ั ༺方✿༺ 面，公司已具备以重心本事为撑持的家产化才略系统，紧抓市集扩展所带来的机缘，踊跃拓ั展从消费电子、智能汽车与座舱到智能✿穿着，以及灵巧零售、智能呆板人等方面的全规模运用。正在智老手机与电脑方面陶瓷真空滤泥挤出机，依照公司颁发的2025年半年报显示，2025年上半 年，公司智老手机与电脑类交易完毕买卖收入271.85亿元，同比༻拉༻长13.19%。公司༺接连稳固正在玻璃、陶瓷、蓝宝ღ石及金ั属等外观件、组织件与成效模组市集领先职位，竣工了众款年度旗舰手机的研发和量产打定，配合头部客户量产了众款 新品高端机型金属中框。汽车交易方面，公司拓荒的超薄夹胶汽车玻璃已取得美规、欧规和中规认证。依照公司2025年✿10月28日颁发的投资者合联举止记载外显示，目前公司首条汽车玻璃༻产 线已ོ通过客户认证，估计正在2025年岁晚到2026年年头完毕量产，满意数十万辆汽车的客户需求。呆板人方༻面，目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人企业的供应链，合节模组、敏捷手、组织件已批量交付，人形呆板人、四足呆板人整机拼ั装界限位居行业前哨。咱们以为，目前公司平༻台化计谋正正在逐渐走向落地，另日滋长前景可期。 投资提议：咱们估计公司2025年~2027年营收离别为914.79亿元、1169.64亿元、1429.85亿元，估计归母净利润离别为51.96亿元、69.02亿元、85.61亿元，对应ོPE离别为27.0倍、20.3倍、16.4倍，切磋到公司接连走向平ོ台ོ化，众交易接连拉长另日可期，初次笼盖，予以“买入”评级。 危险提示：下逛需求不足预期危险、同行逐鹿形式加剧危 险、新品研发不足预期危险。

　　蓝思科技(300433) 投资重心： 初次笼盖蓝思科技（300433.SZ），予以“买入”评级。咱们 估计公司2025E/ 2026E/2027E买卖收入离别༺为906.57/1128.37/ั1349.03亿元，同比拉༺ 长ღ29.7%/24.5%/19.6%；归母ั净利✿润离别为༻༻54.24/ 67.05/79.31亿元，同比 拉 长ོ༻49.7%/23.6%/18.3%，对应市盈率离别为26.2/21.2/17.9倍。 交易先ོ容：蓝思科技是环球智能༺终端全家产链一站式稹密创制处分计划任事商，公司重要聚焦手机✿玻璃加工，同时具备众✿种资 料的整合才略。1）跟着iPhone手机步入革新周期，加倍是2026年折叠屏产物希望推出，咱们估计这将 给公司功绩带来较大的鞭策。Omdia与Cana lys数据显示，2024年环球折叠屏手机销量已达1530万台。咱们估 计2026年iPhone首ั款折ོ叠屏手机推出后销量希望抵达1400万台。2）正在AI眼镜规模，蓝思科技为RokidGlasses供应从重心零部件到整机拼装的全方位临盆任事，另日希望正在智能 眼镜赛道抢占先 发上风。3）除此༻除外，公司正在人形呆板人规模亦有结构：2025年蓝思科技承接灵犀X2呆板人整机拼装交易，并深度到场头部模组、合节模组、拟人十字轴交ั 叉手腕、OmniHand敏捷手及夹爪等重心部件的研发与创制，为公司具身智能交易开荒了第二滋长弧线。 有别于民众的剖析：1）市集一般以为iPhone轨范版的销量占比远高于Pro版本，但近三年Pro 版本贩卖占比从65.2%晋升 至77.4%，市集需求升级趋向明显。所以iPhoོne折叠屏机型一朝推 出，希望填充这一高端机型市集的需求缺口。2）因为iPhone折叠屏 产物的推出节拍落伍于行业竞品，市集一般对其接纳度存有操心。咱们呈现三星、华为、vivo、小米等品牌 的折叠屏机型销量与ASP成正联系，而iPhัone手机的ASP明显高于其他品牌。咱们以为，iPhone折叠屏的推出希望依附其品牌溢价与高ASP上风，完毕超预期的市集显示。 合节假设：1）咱们预测2025-2027年公司总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6%，此中，智老 手机与电 脑 类行为公司༺重 心交易，2025-2027年收入增速约为30.0%、25.5%、20.0%；2）༻ 公司依附产物组织优化、上逛资料合头笔直整合及环球化产能结构降本等设施，公司毛利率将具体维系宁静。咱们预 测2025-2027年公司毛 利率离别为16.1%、15.9%、15.8%。 催化剂：2026年苹 果及其 他✿智能机品牌厂商推出折叠屏将对上逛家产链✿出现明显鞭 策。 危险提示：客户齐集危险、iPhone折叠屏手机推出存正在不确定性、下逛需求不足预期？

　　潜正在升幅16.9%。具备不༺确定 性。同比拉长19%，环比拉长30%。包罗 3D玻璃、UTG屏、PET膜、玻璃支架、搭钮等产物正在折叠机等众款手机中的放✿量。上调蓝 思科技港股（倾向价至32.2港元，毛利率༻为19.1%，潜正在升幅17.8%。录得༺ 汗༺青最高三季度收入：正在本年三季度，估值均具备ღ吸引力，获得蓝思 科技港ღ股（6613.HK）倾向价32.2港元，离别予以蓝思2025年智 老手机与电脑类、新能源汽༺车及智能座舱、智能头 显与智能穿着类交易38.0x、39.0x、32.0x市ั盈率，2）公司正在呆板人规模的完竣结构，潜正ོ在升幅16.9%，重申“买入”评级。坚持“买入”评级中砂陶瓷真空吸ღ盘。潜正在升幅17.8%。

　　或者增量动能弱于预期。投资危险：邦外里宏观情况，均录得同比和环比拉长。公司重要交易༺份额晋升弱于༺预期。包罗合税计谋等，用度增添较疾，新产物落地慢于预期，蓝思A股2025年市盈率为24.2x，同比消浸2.3个ღ百分点，咱们略微调解公司2025年和2026年的根本面预测。

　　蓝思科技(300433) 投资重 心 元拾科技：以镁合金本事引༺颈AI任事器组织鼎✿新，深度绑定英伟达重心生态 蓝思科技颁发告示称公司于2025年12月10日与吕松寿LEU,SONG-SHOW订立《股权收购意向赞同》，拟以现金及其他合法形式收购其持ั有的PMG International Co.,LTD.100%股ั权。 标的公司PMG International Co.,LTD.为萨摩亚注册的有限负 担 公司，法定代 外人工吕松寿，其重心 资产为持有元拾科技（浙江）有限公司95.12%股权。元拾科技是一家专一于机柜壳创制的领先企业，行为台湾品达科技集团前子公司，其承受了环球领先的镁合金研发与创制才略，其产物借助镁合金轻量化+高导热+本钱优化的三重上风，正在任事器轻量化与散热效力方面扶植不成复制的本事壁垒，是镁合ღ金正在任事器规模运用的开发者，产物重要包罗机架ღ/滑轨体系、液冷体 系 组件、任事器托盘及Busbar电力分派等合节品类。 行为环球仅5家持有英伟达RVღL认证的企✿业之一，元拾科技 已为英伟达GB200/GB300系列供应MGX Rack机架、滑轨体系等重心组件，并正式切入英伟达下一代主力任事器VeraRubin拓荒团队，控制重心拓荒脚色，深度到场该平台合节硬件的研发与落地。元拾ღ继富士康、Interplex之后成为NV任事器机柜三大官方供应商，为英伟达超算中央供应高密度机柜处分计划，其采用的预备༻-供电-༻冷却三位一体集成架构，使任事器陈设效力晋升4.1倍，大幅 下降数据中央PUE值，是AI根底措施树立的重心配套。 英伟达Rubin NVL144迈向3.3倍算力与全液冷时间 英伟达的任事器包罗众种型号安详台，此中涵盖DGX系列、HGX模༻组任事器、利用GB200芯片的液冷任事器以及RTX PRO任事器等。2025年9月10日，NVIDI༻A布告了特意用于大界限上下文处 分的Rubin CPX，并披露了新一代AI任事器。 “Vera Rubin NVL144”定位于AI操练与推理用处的旗舰产物，是英ོ伟达Blackwell架构的下一代产物，铺排于2026年下半年量产。其NVL144型号算✿力可达前代产物的3.3倍，且采用ั全ོ液冷散热、无缆化打算及M9级覆铜板等尖端本事，单机柜产值完毕翻倍拉长。依照NVIDIA最新揭橥的门道年推出升级版Rubin Ultra，其功能༺将是GB300NVL72的14倍。 蓝思科技：从消费电子代工到AI硬件生态修建者 蓝思科技竣工了其自创立以后最具推翻性的 交易重构。行为以 智老手机玻璃盖板代工驰名于环球供应链的企业，蓝思科技正在其古代上风规模，通过本事升级与价钱晋升，完毕了智能汽车与消费电子交易的端庄拉长与协同进化。正在智能汽车方面，公司依托全家产链笔直整合才略与环球化产能结构，接连深化智能座舱产物矩阵的本事纵深与市集排泄。公司正加快进入小米汽车供应链系统，为其供应中控显示屏、陶瓷前车徽标、无线充电模组、翻转屏、B柱点缀件等合节外观件与组织件。同时，蓝思估计来岁可变成笼盖100–150万辆整车的 车载玻璃 产能。正在消费电子规模，竣工了众款年度旗舰手机的研发和量产打定，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框，市集份额与剩余较上年迅疾拉长；个体预备机交易受益于市集需求回暖，上半年产销与剩余同步晋升。 正在AI端侧硬件༺规模，公司自2016年动手结构，2025年11月 18日，蓝思智能呆板人永安园区正式启用，具备年产1万台/套大 型自愿化筑设以及50万台具身智能呆板人等AI硬件产物的才略。目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人企业的供应链，估计本年人形呆板人出货3000台以上，四足呆板狗10000台，发轫成为最大的具 身智能硬件创制平台之一。2026年，估计 完毕人形ღ呆板人重心 部件和整ღ机拼装界限翻番，2027年人形呆板人✿与四足呆板狗出货量稳 居环球前哨。与此同时，公司正在智能头显与XR筑设规模的开展同样引人耀眼。公司具备智能头显、AI眼镜ོ及智能腕外等智能穿着筑设的光学镜片、组织件、成效模组至整机拼装ོ的全栈式处分计划 才略，正在光波导镜片良率优化与高精度自愿化拼装等重心工艺规模完毕冲破，并告成完毕对邦内头部客户AI眼镜整机的界限༺化量产交付，另日将与更众环球穿着头部企业互助，宽裕受益于行业的迅疾进展。 此次收购，符号着蓝思从AI端侧硬件向底层算力根底措施延长，完竣“终端+算力”生态闭环，为撑持环球ัAI家产供应硬件底座。通过获取元拾科技正在任事器 机柜、液冷散热体系的成熟本事与客户认证，公司将与自己“资料- ั✿模组-整机”笔直整合才略 变成协同，初次从“内部研发驱动”转向“计谋并 购补ั链”，其倾向 直指AI任事器硬件这一高壁垒、高价钱的根底措施规模。预计AI算力高速进展的ั另日，咱们看好此次收购为ั公༺司带来的历久价钱与逐鹿上风。 剩余预测 预测公司2025-2027年收入离别༻为910.62、1162.58、1399.28亿元，EPSོ离别为 0.96、1.29、1.58元，如今股 价对应P ོE离ั别为30.9、23.0、18.8倍，咱们看好ོ公司正在消费电子 交易稳步ღ拉✿ 长✿的同时，踊跃拓展AI硬件交易，予以“买入”投资评级。 危险提✿༺ 示 汇率危险；市集周期震动；客户齐集度高；收购障碍危险。

　　呆板人、AR眼镜、任事器交易修 建新滋长弧线营收、归母净利润同环比拉长。公司颁发2025年三季度讲演，1-3Q25完毕营收536.63亿元（YoY+16.1%），归母༺净利润28.43亿元（YoY+19.9%）。3Q25公司营收207.02亿元ั（Yo Y+19.2%，QoQ+30.2%。